后市展望：   q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　美棉收獲近七成，出口銷(xiāo)售穩(wěn)定，對(duì)美棉價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期支撐；扣除中國(guó)巨大的儲(chǔ)備棉庫(kù)存，2016年度全球棉花供需基本平衡；另外，印度在國(guó)際棉花市場(chǎng)扮演著很重要的角色，其出口政策的不穩(wěn)定性也將擾亂國(guó)際市場(chǎng)，印度消費(fèi)存在增長(zhǎng)的可能性，對(duì)美棉存在潛在利多。總體來(lái)看，全球需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，但產(chǎn)量卻略有萎縮，除了中國(guó)的巨大庫(kù)存成為全球棉價(jià)最大的壓力因素之外，并無(wú)其他，長(zhǎng)期來(lái)看全球棉花價(jià)格處于筑底回升的階段。短期來(lái)看，12月份美棉或震蕩微漲，內(nèi)外價(jià)格有望小幅回落。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　國(guó)內(nèi)方面，新棉大量市場(chǎng)，市場(chǎng)供應(yīng)充足，下游紡織企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，隨用隨買(mǎi)為主，不過(guò)近期因?yàn)樾陆�棉難以出疆，導(dǎo)致價(jià)格稍顯堅(jiān)挺。明年3月份國(guó)家拋售儲(chǔ)備棉，加上460萬(wàn)噸的新棉流入市場(chǎng)，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足，棉價(jià)大漲的可能性不大，不過(guò)12月份可能紡織企業(yè)迎來(lái)新年備貨潮，棉價(jià)或以穩(wěn)定偏強(qiáng)為主。期貨16000上方新疆棉套保已有不錯(cuò)利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)客戶根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況積極參與。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　一  11月行情回顧與分析q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　截止11月24日，如圖1所示，商品市場(chǎng)被上漲的氛圍所籠罩，尤其是有色金屬以及黑色系兩大板塊，其中以銅和鐵礦領(lǐng)漲，化工品板塊也表現(xiàn)不俗，橡膠(19790, 180.00, 0.92%)單月漲幅更是高達(dá)27%，成為11月份的明星品種。農(nóng)產(chǎn)品板塊各品種雖然漲幅不大，但均表現(xiàn)出良好的上漲勢(shì)頭。10月CPI同比上漲，很大一部分因素便是食品價(jià)格上漲的推動(dòng)。對(duì)于棉花而言，11月份鄭棉震蕩上行，究其主要因素來(lái)自?xún)煞矫妫阂环矫媸菄?guó)內(nèi)新疆棉難以出疆，紡織企業(yè)有面臨補(bǔ)庫(kù)需求，導(dǎo)致皮棉價(jià)格堅(jiān)挺；另一方面，印度取消大面額紙幣影響棉花出口，ICE期棉突破平臺(tái)上漲推動(dòng)。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

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　　2.1  USDA調(diào)高全球期末庫(kù)存，新年度供應(yīng)基本平衡q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月份的供需報(bào)告， 2016/17年度，全球棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存上調(diào)，主要原因是印度產(chǎn)量調(diào)增了10.9萬(wàn)噸。全球棉花消費(fèi)量基本沒(méi)有變化，進(jìn)口量受印度出口調(diào)增的影響小幅增加，出口量也小幅調(diào)整，主要來(lái)自印度，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為調(diào)增21萬(wàn)噸。全球庫(kù)存消費(fèi)比約77.99%，比去年降低10個(gè)百分點(diǎn)。全球供需數(shù)據(jù)當(dāng)中，主要的不確定性因素來(lái)自于印度，印度將成為全球棉價(jià)不確定性的主要因素之一。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　2016/17年度美國(guó)棉花產(chǎn)量和期末庫(kù)存小幅調(diào)增，歸因于得州棉花增產(chǎn)被東南地區(qū)減產(chǎn)抵消掉一部分。美國(guó)國(guó)內(nèi)用棉量和出口量沒(méi)有變化，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為98萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為27.7%，比去年降低約3個(gè)百分點(diǎn)。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　2016/17年度中國(guó)的數(shù)據(jù)沒(méi)有做調(diào)整。中國(guó)目前仍然具有政策市的特點(diǎn)，政府控制了巨大的儲(chǔ)備棉庫(kù)存和進(jìn)口配額，這意味著除了新棉，控制了市場(chǎng)的供應(yīng)量，所以，本年度未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)的數(shù)據(jù)變化不回太大，最多進(jìn)口量略有調(diào)動(dòng)，但也受到進(jìn)口配額的控制。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　總體來(lái)看，印度將成為全球棉花平衡表中最不確定性的因素，一方面印度的數(shù)據(jù)難以統(tǒng)計(jì)，變化不較大，容易對(duì)市場(chǎng)形成數(shù)據(jù)性干擾；另一方面，印度的政策總是搖擺不定，而且政府規(guī)劃性差，作為全球最大的產(chǎn)棉國(guó)和重要的出口國(guó)，對(duì)全球格局的影響性很大。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　單位：千噸q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

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　　2.2  內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口棉吸引力增強(qiáng)q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)， 2016年10月份，我國(guó)棉花進(jìn)口數(shù)量4.13萬(wàn)噸，環(huán)比下降31.6%，同比下降1.9%。2016年前10個(gè)月累計(jì)進(jìn)口69.6萬(wàn)噸，同比下降42.1%；2016年度前兩個(gè)月累計(jì)進(jìn)口10.17萬(wàn)噸，同比增加9.3%。每年9月、10月都是每年進(jìn)口棉進(jìn)口量的低谷期，但值得注意的是，今年9、10月份的總進(jìn)口量略高于去年同期，而這是有原因的。隨著國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲，9月份開(kāi)始內(nèi)外棉價(jià)差便有擴(kuò)大趨勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)棉價(jià)較1%關(guān)稅進(jìn)口棉價(jià)高出1700元/噸以上，再次讓進(jìn)口棉得到國(guó)內(nèi)需求企業(yè)的青睞。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2016年10月我國(guó)進(jìn)口棉紗約14.07萬(wàn)噸，同比減少19.24%，環(huán)比減少8.59%；出口棉紗約2.65萬(wàn)噸，同比增加17.20%，環(huán)比減少12.53%。2016年1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗159.17萬(wàn)噸，同比減少20.39%；累計(jì)出口棉紗29.78萬(wàn)噸，同比增加1.65%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年進(jìn)口棉紗單月值小于往年同期，國(guó)內(nèi)紗競(jìng)爭(zhēng)性增強(qiáng)，進(jìn)口棉紗數(shù)量完全依賴(lài)于內(nèi)外棉紗的價(jià)差，因?yàn)檫M(jìn)口棉紗不受?chē)?guó)家管控，只要存在利潤(rùn)，外紗便可自由流入，這是目前外棉影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要渠道。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　圖3：進(jìn)口棉數(shù)量同比繼續(xù)下跌q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

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　　資料來(lái)源：華安期貨行業(yè)研究中心；中國(guó)棉花協(xié)會(huì)q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　2.3  外圍需求低迷，紡織服裝出口同比再創(chuàng)新低q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　據(jù)中國(guó)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年10月，我國(guó)紡織品服裝出口額為214.60億美元，環(huán)比下降5.73%，同比下降9.28%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為85.98億美元，同比下降6.64%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為128.62億美元，同比下降10.96%。2016年1-10月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為2225.61億美元，同比下降5.31%，其中紡織品累計(jì)出口額為881.32億美元，同比下降3.25%；服裝累計(jì)出口額為1344.29億美元，同比下降6.62%。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)紡織服裝出口情況并不樂(lè)觀，10月份的出口額更是創(chuàng)下了5年的新低，其中服裝出口下滑更為嚴(yán)重，雖然里面有一方面是人民幣貶值影響了一定程度上影響了出口增長(zhǎng)，但整體出口下滑已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。目前，我國(guó)包括紡織服裝產(chǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，在成本不斷上漲的情況下，與越南、柬埔寨等東南亞國(guó)家相比，我國(guó)紡織服裝生產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)減弱，貿(mào)易訂單分散，而且國(guó)內(nèi)不少企業(yè)將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞，也造成了相關(guān)貿(mào)易訂單的分流。國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本是穩(wěn)定的，總體來(lái)看，下游紡織服裝的冬季還沒(méi)有過(guò)去，尤其是服裝行業(yè)。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　圖5：出口金額：紡織紗線、織物及制品：當(dāng)月值   q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

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　　資料來(lái)源：華安期貨行業(yè)研究中心；中國(guó)棉花協(xié)會(huì)    q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　2.4  食品、服裝推升CPI，人民幣貶值加速q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　2016年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2.1%，其中，食品價(jià)格上漲3.7%，非食品價(jià)格上漲1.7%，消費(fèi)品價(jià)格上漲1.9%，服務(wù)價(jià)格上漲2.5%，食品類(lèi)和服務(wù)類(lèi)價(jià)格成為推升CPI上漲的主要因素。2016年10月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲1.2%、環(huán)比上漲0.7%。隨著我國(guó)CPI和PPI都出現(xiàn)了顯著回升，我國(guó)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)基本解除。但需要警惕的是，在四季度和2017年，房地產(chǎn)政策收緊流出的大量社會(huì)資金，仍可能炒作大蒜、生姜等農(nóng)產(chǎn)品和食品，并成為未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)CPI上漲的主要來(lái)源，CPI還有上漲的潛在可能。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　另外，值得關(guān)注的是近期人民幣貶值的問(wèn)題。伴隨著川普的上臺(tái)以及美元大漲，人民幣也開(kāi)始了大幅貶值之路，在岸、離岸、中間價(jià)均自由落體，逼近7的低位。人民幣貶值的主要推手主要在幾個(gè)方面：美國(guó)在今年12月份很大概率要加息；美元指數(shù)上漲預(yù)期；中國(guó)外匯占款持續(xù)減少等等。但政府并未對(duì)人民幣貶值有官方表態(tài)，意下是允許人民幣貶值，況且其他貨幣也在貶值，人民幣有被動(dòng)貶值的需求。未來(lái)，人民幣仍有貶值預(yù)期，也是市場(chǎng)的共識(shí)，有專(zhuān)家預(yù)計(jì)明年到7.3�？傊�，人民幣貶值有利于國(guó)內(nèi)外貿(mào)情況的改善，尤其是國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)，將一定程度上受益于人民幣貶值。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　圖7：10月CPI繼續(xù)回升   q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

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　　資料來(lái)源：華安期貨行業(yè)研究中心，Windq5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　三  期貨市場(chǎng)及資金面分析q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　3.1  美棉震蕩為主，重心或有小幅上移q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　截止11月15日，CFTC棉花總持倉(cāng)為276967手，上月同期銳減70431手，減少的主要是來(lái)自非商業(yè)套利頭寸，且主要發(fā)生在11月中旬，而此時(shí)伴隨的是ICE期棉的上漲，表明資金的套利空間消失；另外，基金凈多頭寸和指數(shù)凈多頭寸基本保持穩(wěn)定，表明基金對(duì)后市的判斷并未發(fā)生大的變化，依然傾向上漲判斷。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　美棉出口銷(xiāo)售穩(wěn)定，主要需求國(guó)分別是中國(guó)、土耳其等國(guó)，靚麗的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也是支持ICE期棉價(jià)格走高的重要原因，不過(guò)，在全球棉花供應(yīng)基本平衡的背景下，價(jià)格過(guò)高必然對(duì)銷(xiāo)量形成抑制�？傮w上來(lái)看，美棉銷(xiāo)售情況依然很棉價(jià)提供支撐，但短期大漲的可能性不大，12月份有望維持震蕩走勢(shì)，但重心或有小幅上移。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　圖9：基金總持倉(cāng)略有下降q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

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　　資料來(lái)源： 華安期貨行業(yè)研究中心；CFTCq5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　四  總結(jié)及后市展望q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　美棉收獲近七成，出口銷(xiāo)售穩(wěn)定，對(duì)美棉價(jià)格構(gòu)成長(zhǎng)期支撐；扣除中國(guó)巨大的儲(chǔ)備棉庫(kù)存，2016年度全球棉花供需基本平衡；另外，印度在國(guó)際棉花市場(chǎng)扮演著很重要的角色，其出口政策的不穩(wěn)定性也將擾亂國(guó)際市場(chǎng)，印度消費(fèi)存在增長(zhǎng)的可能性，對(duì)美棉存在潛在利多。總體來(lái)看，全球需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，但產(chǎn)量卻略有萎縮，除了中國(guó)的巨大庫(kù)存成為全球棉價(jià)最大的壓力因素之外，并無(wú)其他，長(zhǎng)期來(lái)看全球棉花價(jià)格處于筑底回升的階段。短期來(lái)看，12月份美棉或震蕩微漲，內(nèi)外價(jià)格有望小幅回落。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)

　　國(guó)內(nèi)方面，新棉大量市場(chǎng)，市場(chǎng)供應(yīng)充足，下游紡織企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，隨用隨買(mǎi)為主，不過(guò)近期因?yàn)樾陆�棉難以出疆，導(dǎo)致價(jià)格稍顯堅(jiān)挺。明年3月份國(guó)家拋售儲(chǔ)備棉，加上460萬(wàn)噸的新棉流入市場(chǎng)，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足，棉價(jià)大漲的可能性不大，不過(guò)12月份可能紡織企業(yè)迎來(lái)新年備貨潮，棉價(jià)或以穩(wěn)定偏強(qiáng)為主。期貨16000上方新疆棉套保已有不錯(cuò)利潤(rùn)，產(chǎn)業(yè)客戶根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況積極參與。q5M中國(guó)襪業(yè)網(wǎng)